كلما كان المستثمر الخاص أكثر ثراء، كلما ارتفع العائد على استثماره. وهذا لا تفسره الخبرة أو حتى بنية الاستثمارات، اكتشف الباحثون بعد تحليل المحافظ الاستثمارية لأغنى الأميركيين: سر ربحيتهم يكمن في مديريهم الشخصيين.

تظهر الأبحاث أن الأشخاص الأكثر ثراءً هم أكثر نجاحًا في الاستثمار ويحصلون على عوائد أعلى حتى على نفس الأصول الموجودة في محافظ المستثمرين الأقل ثراءً. على الرغم من أن أغنى الناس يمثلون حصة كبيرة من إجمالي الثروة - على سبيل المثال، وفقًا لمنظمة أوكسفام ، يمتلك 2100 ملياردير أصولًا أكثر من الأصول المجمعة لـ 4.6 مليار شخص، أو 60٪ من سكان العالم - الحصول على معلومات مفصلة حول سلوك استثماراتهم  من الخبراء عادة ما تكون الفرص منخفضة.
 
تستخدم الدراسات الأكاديمية للسلوك الاستثماري للأميركيين الأثرياء عادةً مجموعات البيانات من الدراسة الجماعية لديناميكيات الدخل (PSID) ومسح الموارد المالية للمستهلك (SCF). ومع ذلك، فإن الأول لا يغطي النصف الأعلى من توزيع الدخل والثروة (أي الأكثر ثراء)، والثاني يتم إجراؤه كل ثلاث سنوات وهو عبارة عن مسح طوعي للأسر الغنية - ولكن النسبة المئوية العليا من الأسر (أي الأكثر ثراء) ، أعلى 1٪ من الأسر الأكثر ثراءً).

تقدم دراسة جديدة أجرتها سينثيا ماي بولوك من كلية لندن للاقتصاد وجوليان ريتشرز من شركة أديبار لبرمجيات إدارة الاستثمار، لمحة عن المحافظ الاستثمارية للأميركيين الأثرياء من خلال قاعدة بيانات لمستخدمي البرامج. قدم المؤلفون أعمالهم في أحد مؤتمرات الجامعة الصيفية NBER لعام 2021. وتغطي بياناتهم محافظ ما يقرب من 60 ألف مستثمر، ويبلغ متوسط ​​حجم المحفظة 16.8 مليون دولار أمريكي للفترة 2016-2020، وتتضمن العينة عددًا كبيرًا من المحافظ الكبيرة بما يكفي لضمها. وأشار المؤلفون إلى أنه من أجل الحصول على فكرة عن استراتيجيات الاستثمار والعوائد على استثمارات الأشخاص في أعلى 1%، وأعلى 0.1%، وأعلى 0.01% حسب مستوى الثروة.
 
وأكدت دراسة أجراها بولوك وريتشرز أنه كلما كان المستثمر أكثر ثراء، كلما ارتفع العائد على استثماراته، في حين أن هيكل المحافظ كلما زاد يتغير لصالح حصة متزايدة من الأصول البديلة (الاستثمارات في الشركات غير العامة، وما إلى ذلك) : قد يشير ذلك إلى أن قدرة المستثمر على تحمل المخاطر تزداد مع حجم ثروته. لكن العائدات على الأصول البديلة ترتفع أيضًا مع زيادة قيمة المحفظة، مما يشير إلى أن الوصول إلى المديرين المحترفين يلعب دورًا مهمًا في عوائد الاستثمار، كما يقترح المؤلفون.

 الشخصية والخبرة 
وفي الولايات المتحدة، يسيطر 1% من الأسر الأكثر ثراء على نحو ثلث (32.1%) من جميع الأصول، في حين يسيطر 50% من الأسر على 2% فقط من الأصول، وفقا لبيانات بنك الاحتياطي الفيدرالي . يرتبط النجاح المالي للأثرياء بعوامل مختلفة - على سبيل المثال، بخصائصهم الشخصية ، ولا سيما المثابرة والاستقلالية والاستعداد لتحمل المخاطر؛ أو أن المستثمرين الأكثر ثراءً أكثر تطوراً ويبذلون المزيد من الجهد في اختيار الأصول للاستثمار فيها، مما يؤدي إلى إنشاء محافظ أكثر تنوعًا وأكثر ربحية.
 
الأمر لا يتعلق بالهيكل 
 قام مؤلفو الدراسة بتحليل المعلومات حول المحافظ الاستثمارية، وقسموا المستثمرين إلى عدة مجموعات اعتمادا على حجم ثرواتهم: أقل من 3 ملايين دولار، و3-10 ملايين دولار، و10-30 مليون دولار، و30-100 مليون دولار، وأكثر من 100 مليون دولار. بلغ العائد السنوي لمتوسط ​​المحفظة للفترة قيد المراجعة - من الربع الأول من عام 2016 إلى الربع الأول من عام 2020 - 4.68%، وهو يرتفع بشكل ملحوظ مع نمو حجم المحفظة: من 4.38% بين المستثمرين الذين يملكون أقل من 3 ملايين دولار وعلاوة على ذلك، فإن الربحية تنمو حتى ضمن شريحة الـ 1% الأعلى ــ فهي أعلى بالنسبة لأعلى 0.01% من أعلى 0.1%.
 
 وأظهر تحليل البيانات عدة أنماط في السلوك الاستثماري للأثرياء. وبالتالي، يستثمر المستثمرون الأكثر ثراءً المزيد في فئات الأصول البديلة (مثل صناديق التحوط، والصناديق العقارية، ورأس المال الاستثماري، والديون الخاصة، والأسهم الخاصة) - وتزداد حصة هذه الأصول من 15% بين مجموعة المستثمرين الأقل ثراءً إلى 46% بين المستثمرين. في المقابل، تتراجع حصة الاستثمارات في فئات الأصول «التقليدية» مثل الدخل الثابت والأسهم العامة مع زيادة الثروات، من نحو 78% بين المستثمرين بمحفظة تقل عن 3 ملايين دولار إلى 46% بين أغنى المستثمرين. حصة الاستثمارات في صناديق الاستثمار المتداولة (صناديق الاستثمار المتداولة في البورصة والتي تكرر أسهمها هيكل مؤشر معين، على سبيل المثال، S&P 500) وصناديق الاستثمار المشتركة (التي تتيح لصغار المستثمرين الوصول إلى محافظ متنوعة من الأوراق المالية عن طريق شراء أسهم صندوق استثمار) وتنخفض أيضًا مع زيادة قيمة المحفظة.
 
 لكن مقارنة متوسط ​​العائدات عبر فئات أصول ضيقة محددة تقضي على فكرة أن الأداء المتفوق للمحفظة يتحدد فقط من خلال تكوينها، كما يؤكد الباحثون.
 
 على سبيل المثال، تكون عوائد أسهم الشركات العامة، في المتوسط، أعلى بكثير من عوائد الأصول الأخرى: على سبيل المثال، إذا كانت المحفظة المتوسطة كلها أسهم، فإن متوسط ​​عائدها السنوي سيكون 9.58٪، أي ما يقرب من مرة ونصف أكثر من عوائد محافظ الأثرياء. لكن حصة أسهم الشركات العامة أعلى في محافظ الأشخاص الأقل ثراء. وهذا يعني أنه إذا قام المستثمر العادي بتقليد استراتيجية أغنى المستثمرين وزاد مخصصاتهم لفئات الأصول البديلة، فإن عوائد محفظتهم ستنخفض.
 
 والأكثر من ذلك: يحصل المستثمرون الذين تقل ثرواتهم عن 3 ملايين دولار على متوسط ​​1.75% من استثمارات الأصول البديلة، وهو ما يزيد قليلاً عن متوسط ​​العائد الخالي من المخاطر خلال فترة العينة، ولكن بالنسبة للمستثمرين في المجموعتين الأكثر ثراءً، فإن متوسط ​​الأصول البديلة العائد هو 5.44% و 6.69% على التوالي. كما أن الاختلافات في حجم الاستثمارات أو العوامل الأخرى (عمر الأصل، وتركيز المستثمرين في أي أصل، وخبرة المستثمرين) لا تفسر أيضًا الفرق في العائدات التي تحصل عليها مجموعات مختلفة من المستثمرين، كما حلل المؤلفون. وأشاروا إلى أنه ربما يتمتع المستثمرون الأثرياء ببعض المزايا في توليد عوائد عبر فئات الأصول.
 
فوائد الوصول الشخصي 
يقول المؤلفون إن هذا الاختلاف في العائدات يرجع على الأرجح إلى القدرة على الوصول إلى خدمات مديري الاستثمار ذوي الخبرة العالية. وقد يحصل المستثمرون الذين يتمتعون بمستويات أعلى من الثروة على وصول تفضيلي إلى المديرين لأنهم يستطيعون تقديم مبالغ أكبر لإدارتها (مما يقلل التكاليف التي يتحملها المديرون). وفي المقابل، لا يمكن للمستثمرين ذوي الثروة الأقل الاستفادة إلا من الحلول المقدمة في السوق الشامل. ومع ذلك، فإن الصناديق التي تجعل الاستثمارات متاحة لمجموعة واسعة من المستثمرين قد تكون أقل فعالية من حيث العائد.
 
 ويشير الباحثون إلى أن هناك أدلة إضافية على أن الوصول إلى المديرين المحترفين الشخصيين، وليس مدى تطور المستثمرين، هو الذي يحدد الفرق في عوائد المحفظة، يأتي من تحليل مكاتب الأسرة الواحدة (SFOs)، وهي المنظمات التي تم إنشاؤها لإدارة أموال شخص واحد أو عائلة واحدة. نظرًا لتكاليف توظيف محترفي الاستثمار المؤهلين، فضلاً عن التكاليف العامة الإضافية، تعد مكاتب SFO عمومًا خيارًا للأفراد ذوي الدخل المرتفع إلى المرتفع جدًا. ومع ذلك، بالإضافة إلى المحفظة الرئيسية، يقوم مكتب مكافحة جرائم الاحتيال الخطيرة أيضًا في بعض الأحيان بإدارة محافظ منفصلة للأقارب أو الأشخاص الآخرين المرتبطين بمالك مكتب مكافحة جرائم الاحتيال الخطيرة، الذين قد يكون لديهم كميات أقل بكثير من الأصول. يتيح ذلك مقارنة أداء المحافظ الاستثمارية التي يديرها مكتب مكافحة جرائم الاحتيال الخطيرة (SFO) مع المحافظ ذات الحجم المماثل والتي تتم إدارتها بشكل مختلف.
 
ويظهر التحليل أنه في حين أن المستثمرين ذوي مستويات الأصول المنخفضة يحصلون على عوائد أقل بكثير من صناديق التحوط واستثمارات الأسهم الخاصة مقارنة بأغنى المستثمرين، فإن هذا ليس هو الحال بالنسبة للمستثمرين ذوي المحافظ الصغيرة التي يديرها مكتب مكافحة جرائم الاحتيال الخطيرة. تحصل المحافظ التي تقل قيمتها عن 3 ملايين دولار أو 3 إلى 10 ملايين دولار تحت إدارة SFO تقريبًا على نفس العائد على الاستثمار الذي يحصل عليه المستثمرون الذين تزيد ثرواتهم عن 100 مليون دولار، وبالتالي، يبدو أن الوصول إلى مديرين مؤهلين تأهيلاً عاليًا هو العامل الرئيسي الذي يدفع أصول علاقة العائد الإيجابي على حجم المحفظة. ، يستنتج المؤلفون.
 
 النمط الذي وصفه الباحثون واضح أيضًا في الاستثمارات التي قامت بها الكليات والجامعات على مدى العقود القليلة الماضية، كما يشير تيموثي تايلور، محرر مجلة المنظورات الاقتصادية، في منشور على مدونة. وهكذا، فإن المؤسسات التعليمية الكبيرة، مثل جامعات ييل أو هارفارد، تعود إلى التسعينيات. اهتمت بالاستثمارات في أنواع بديلة من الأصول وحققت أرباحًا كبيرة منها. إن الهبات الهائلة التي جمعتها الجامعات الثرية لا تأتي من كبار المانحين فحسب، بل وأيضاً من المتخصصين في مجال الاستثمار من ذوي الخبرة. وقال تايلور إن الجامعات والكليات التي لديها أموال أقل حاولت أن تحذو حذو الجامعات الأكبر من خلال تقليد استراتيجياتها الاستثمارية، لكنها لم تحقق نجاحًا مماثلًا بشكل عام.