ويبدو أن أسعار الفائدة في العالم الجديد المجزأ سوف تظل مرتفعة لفترة طويلة. وخلص الخبراء إلى أن السياسة النقدية ستكون أكثر صرامة، وسيكون النمو الاقتصادي أقل، وسيكون التضخم أعلى.

 بضع سنوات فقط، في البلدان المتقدمة، كان هناك جيل كامل من الناس لم يشهدوا أسعار فائدة مرتفعة في حياتهم. كانت المعدلات منخفضة في العقد الأول من القرن الحادي والعشرين، وفي العقد الأول من القرن الحادي والعشرين كانت قريبة من الصفر في الاقتصادات الكبرى ولم تظهر أي علامة على التحرك من هناك. أصبحت المعدلات المنخفضة هي القاعدة الجديدة. ولكن منذ تفشي الوباء، اقترب التضخم ومعدلات الفائدة من أعلى مستوياتها منذ عدة عقود. ويجري الآن مناقشة تراجعها فقط، وأحد الأسئلة هو ما إذا كانت ستنخفض إلى قيمها المنخفضة السابقة أم ستظل أعلى لفترة طويلة.

سيكون التضخم وأسعار الفائدة، على الأقل في السنوات المقبلة، أعلى مما كانت عليه في العقد الماضي،  في العالم بسبب تأثير عدد من العوامل، وتشمل هذه العوامل السياسات المالية التي تركز على زيادة الإنفاق الدفاعي والتحول الأخضر، والتحول في التركيز من الكفاءة الاقتصادية إلى الأمن القومي، والتفتت السياسي والتجاري والمالي.

عامل إنفاق الميزانية

لعب الإنفاق المالي دوراً هائلاً في تسريع التضخم العالمي على مدى العامين الماضيين: التحفيز المالي واسع النطاق للفترة 2020-2021. في البلدان المتقدمة، والتي تحولت فيما بعد إلى دعم تعريفات الطاقة المرتفعة للسكان والشركات بسبب القفزة في أسعار الطاقة، جعلت عجز الميزانية مستدامًا.

على سبيل المثال، في الولايات المتحدة الأمريكية، بلغ دعم مكافحة كوفيد-19 18% من الناتج المحلي الإجمالي في عام 2020، و9% من الناتج المحلي الإجمالي في عام 2021، وفي ألمانيا - 15% من الناتج المحلي الإجمالي على مدار عامين، وفي المملكة المتحدة - 14%. وقد حصل السكان على نصف هذه الأموال تقريبًا، وزادت نفقات الأسرة. منذ خريف عام 2021، وبسبب ارتفاع أسعار الطاقة، انتقل دعم الميزانية إلى شكل دعم مباشر للشركات والسكان - على سبيل المثال، وصل حجمه في المملكة المتحدة إلى 5% من الناتج المحلي الإجمالي.

ومن الغريب أن نتوقع أن مثل هذا الحجم من ضخ الميزانية الإضافية لن يؤدي إلى التضخم. وبطبيعة الحال، لعب انهيار سلاسل التوريد أيضًا دورًا في تسارع التضخم، لكن السبب الرئيسي لا يزال هو التحفيز المباشر للميزانية.

 وفي البلدان النامية، كان التحفيز المالي لمكافحة الجائحة أصغر ــ في المتوسط ​​5% من الناتج المحلي الإجمالي على مدى عامين، وكان لهذا عواقب تضخمية أقل كثيرا، رغم أهميتها بالنسبة للأسواق الناشئة.

وهكذا، ارتبط ارتفاع التضخم بالإنفاق على مكافحة كوفيد، ولكن بعد ذلك كانت هناك كتلة من الإنفاق الجديد الذي يصعب احتواؤه - على الأمن والاقتصاد الأخضر - والذي سيخلق خلفية تضخمية أعلى وبالتالي يتطلب أسعار فائدة مرتفعة. لفترة أطول. "أعتقد أن أسعار الفائدة المرتفعة موجودة لتبقى، كما هو الحال بالنسبة للتضخم المرتفع إلى حد ما.

 عامل تجزئة التجارة

من وجهة نظر اقتصادية، فإن التجزئة المستمرة للتجارة الدولية، وإعادة توجيه سلاسل الإنتاج، ونقل الأصدقاء ليست أكثر من صدمة سلبية في العرض أو ارتفاع التكاليف.

إن ما يسمى بالإقليمية والتجزئة ودعم الأصدقاء هو تمييز، أي انتهاك لمبدأ السوق الأساسي المتمثل في الوصول المتساوي إلى السوق،  يتم التمييز ضد "الأعداء" مقارنة بالأصدقاء. إذا قمت ببناء علاقات تفضيلية محددة داخل منطقة ما، فلن يتمكن المنتج الأكثر كفاءة من الوصول إلى السوق. وعليه فإن تكاليف إنتاج السلع في المنطقة آخذة في الارتفاع، وأسعارها آخذة في الارتفاع، ويتم تشويه توزيع عوامل الإنتاج، ويتزايد عدم الكفاءة هذا على المستوى الإقليمي وعلى مستوى الدولة وعلى المستوى العالمي.

أن هذا التأثير يتحقق حتى بدون زيادة التعريفات الجمركية، والحروب التجارية والشعبوية والعقوبات، التي تؤدي إلى ارتفاع التعريفات الجمركية، تعززها ولها عواقب ملموسة للغاية على الاقتصاد. على سبيل المثال، الحرب التجارية مع الصين في 2018-2019. كلف الولايات المتحدة خسارة 300 ألف وظيفة، وكل 1 نقطة. وكانت الزيادة في التعريفة الجمركية الفعالة على الواردات تعني خسارة الاقتصاد الأمريكي بنسبة 0.15% من نمو الناتج المحلي الإجمالي وزيادة في التضخم بنسبة 0.1%. 

إذا تم زيادة التعريفات مرة واحدة، فإن التضخم يزداد مرة واحدة: هذه ليست زيادة مستقرة في التضخم لمرة واحدة. لكن إذا تم تشديد العقوبات وأصبحت التجارة أكثر تعقيدا مع كل حزمة جديدة، فقد يكون لذلك تأثير طويل المدى على التضخم.

في أوائل التسعينيات، تم انتخاب بيل كلينتون رئيساً للولايات المتحدة تحت شعار "إنه الاقتصاد يا غبي "، والذي كان يعني التركيز على المشاكل الاقتصادية التي كانت تثير قلق الناخبين. وجاء الاقتصاد في المقام الأول. في أيامنا هذه، يتم اتخاذ العديد من القرارات بناءً على اعتبارات أخرى. وتتلاشى قضايا الكفاءة الاقتصادية في الخلفية، مما يفسح المجال لأولوية الأمن القومي: فكل دولة تريد خلق محيط معين من الأمن التكنولوجي.

وفي العلاقات بين الدول، هناك أيضًا فترات من الازدهار والكساد، أي أن هناك فترات ركود جيوسياسية، مثل الأزمة المتعددة الأطراف الحالية، كما يلاحظ جيريميك: “الفرق بين الجغرافيا السياسية والاقتصاد هو أن الدورات في الجغرافيا السياسية أطول بكثير. وخلال فترات "الركود الجيوسياسي"، قد يكون تأثير السياسة (على الاقتصاد) أكثر أهمية مما كان عليه في الظروف العادية.

على سبيل المثال، هناك هدف التحول الأخضر، لكن الجغرافيا السياسية تتدخل:  حيث إذا اشتريت معدات صينية، سيأتي إليك الدبلوماسيون الغربيون ويضايقونك، كما يقول. جيريمي . ولذلك، يجب على البلدان أن تقرر كيف تريد تحقيق هذا التحول الأخضر. وسوف تساهم تحديات القيادة العالمية، والصراع المسلح، وما يرتبط بذلك من تجزئة الوصول إلى التكنولوجيا، بما في ذلك الذكاء الاصطناعي وتقنيات التحول الأخضر، في ارتفاع التضخم وتشديد السياسة النقدية.

 عامل التجزئة المالية

بالإضافة إلى زيادة تجزئة التجارة وتقليص أولوية الكفاءة الاقتصادية لصالح الأمن، فإن تجزئة الأسواق المالية ستساهم في تسارع التضخم، مما يزيد علاوة المخاطر ويقلل من كفاءة النظام المالي نفسه، وسوف تتركز التدفقات النقدية في مناطق معينة، وينخفض ​​سعر الصرف النقدي، وسيتم تمويل النفقات بشكل متزايد من ميزانية الدولة بدلا من رأس المال الخاص.

ويشير سوسين إلى أن المثال الكلاسيكي هو السوق الأمريكية. ومن المتوقع أن يتراوح عجز الموازنة على مدى السنوات العشر المقبلة بين 6% و7%، وهو ما يعني في جوهره أن الدولة تقوم بإعادة شراء بعض المخاطر والتكاليف التي كان على الشركات أن تتحملها في السابق. وبالتالي، فهو يخلق فترات تأخير أطول في السياسة النقدية، وذلك ببساطة لأن الشركات الخاصة لم تعد تتحمل المخاطر ولن تتفاعل مع أسعار الفائدة كما تفعل في ظل ظروف أخرى. ميزانية الدولة أقل حساسية لأسعار الفائدة، على الأقل حتى تصبح مرتفعة للغاية. ويشير سوسين إلى أنه بعد الوباء، نجح القطاع الخاص الأمريكي والأوروبي جزئيًا في إدارة الأمور لمدة عام ونصف دون زيادة الاقتراض - وكانت الزيادة الكاملة في الديون على حساب الدولة. في هذه الحالة، ستكون المعدلات أعلى لمجرد أنها ستؤدي إلى أداء أسوأ.

 عامل التكنولوجيا

إن تراكم الدين العام ونمو نفقات الميزانية بشكل عام لهما تأثير مؤيد للتضخم، لكن كل شيء لا يبدو ميؤوسًا منه.

أولا، تاريخيا، كان لارتفاع الدين الحكومي تأثير مختلف على أسعار الفائدة في الاقتصادات النامية والمتقدمة. وقد استجابت الدول المتقدمة لذلك من خلال خفض أسعار الفائدة الحقيقية - على سبيل المثال، اتبعت اليابان، الدولة الأكثر مثقلة بالديون، سياسة شديدة التساهل طوال الوقت تقريبًا منذ بداية القرن الحادي والعشرين، كما اتبع البنك المركزي الأوروبي في بعض الأحيان سياسة تيسيرية للغاية. فقد اتبعت الولايات المتحدة وبريطانيا العظمى سياسة أكثر صرامة إلى حد ما. وفي الوقت نفسه، تضطر البلدان النامية، عند تراكم الديون، إلى دفع علاوة مخاطر إضافية، ويرتفع مستوى المعدلات في هذه الحالة بالنسبة لها. على سبيل المثال، اتبعت البرازيل والمكسيك، اللتان اعتمدتا على استثمارات المحافظ الأجنبية، سياسة نقدية متشددة في القرن الحادي والعشرين وكانت أسعار الفائدة أعلى. 

  ثانيا، يمكن لتطوير التكنولوجيا أن يخفف من آثار العوامل المؤيدة للتضخم. على سبيل المثال، تشير تقديرات دراسة حديثة أجراها بنك جولدمان ساكس إلى أن تبني الذكاء الاصطناعي من شأنه أن يسمح للاقتصاد الأميركي بزيادة الإنتاجية بنسبة 9% والناتج المحلي الإجمالي بأكثر من 6% على مدى العقد المقبل. إذا كان هذا صحيحا، فهذا عامل جيد لخفض التضخم. صحيح أن نفس الدراسة تستشهد برأي الاقتصادي الشهير دارون عاصم أوغلو، الذي يرى أن الذكاء الاصطناعي في العقد المقبل سيساعد الاقتصاد الأمريكي على النمو بأقل من 1%، وسيكون نمو الكفاءة أقل من ذلك، بنحو 0.5%.

يشير هذا الانتشار الواسع للتقديرات - 10 مرات - إلى وجود شوكات كبيرة جدًا لن يساعد فيها الذكاء الاصطناعي في تقليل التضخم، بل على العكس من ذلك، سيساعد.  أن هذا التشتت لا يعكس الجهل، بل يعكس حقيقة أن هناك بالفعل العديد من المسارات. على سبيل المثال، يمكن للذكاء الاصطناعي أن يساعد في جعل إنتاج السلع والخدمات أرخص، مما يقلل من التضخم؛ ومن ناحية أخرى، فإن الذكاء الاصطناعي الذي يستهدف أهداف خاطئة، مثل تقنيات التزييف العميق، سوف يؤدي إلى إبطاء التنمية الاقتصادية. ومن المحتمل أيضًا وجود سيناريو آخر، حيث سيؤدي إدخال الذكاء الاصطناعي إلى زيادة حصة الاقتصاد الافتراضي (استهلاك السلع الافتراضية). ربما يكون هذا عاملا انكماشيا، ولكن لأسباب مختلفة تماما - مع انتقال نسبة كبيرة نسبيا من السكان إلى هذه المصفوفة، سيبدأ الطلب على السلع التقليدية، بما في ذلك المواد الخام، في الانخفاض.

 جميع العوامل المذكورة تنطبق على جميع  الدول . أن ارتفاع أسعار الفائدة في البلدان ذات الاقتصادات النامية، هو في المقام الأول انخفاض في الاستثمار. أما الوجه الثاني للمسألة فهو أن نوعية هذه الاستثمارات تتغير. ويعني ارتفاع أسعار الفائدة والتضخم انخفاض استقرار الاقتصاد الكلي وزيادة المخاطر، مما يؤدي إلى تقليص الأفق الاستثماري للمستثمر وتحويل التركيز إلى المشاريع ذات الدخل الأعلى والعوائد السريعة. ونتيجة لذلك، ينخفض ​​الحجم الإجمالي للاستثمارات وحصة الاستثمارات طويلة الأجل.

 وفي الوقت نفسه، فإن الاستثمارات الطويلة الأجل، على عكس الاستثمارات القصيرة الأجل، تشمل أيضا الاستثمار في رأس المال البشري، أي في إنتاجية العمل، التي توفر عوائد اقتصادية طويلة الأجل. وهذا يعني أن النمو الاقتصادي في الأمد البعيد سوف يكون أقل مما كان عليه في الماضي، وأن فرص التنمية المستدامة ــ التي تشكل أهمية بالغة بالنسبة للبلدان النامية ــ أصبحت محدودة.

 الدواء طوال الوقت، خاصة إذا كان مضادًا حيويًا قويًا، فإن الجسم من ناحية يعتاد عليه، لكن من ناحية أخرى، لا يكون له دائمًا تأثير إيجابي طويل المدى على الجسم. هو - هي. سيكون عليك على الأرجح أن تتعايش مع انخفاض النمو الاقتصادي وارتفاع التضخم.