المخاطرة هي الدفع مقابل المكافأة المستقبلية. منذ أكثر من 70 عاما،  أحدث هذا الاستنتاج الذي توصل إليه هاري ماركويتز، والذي يبدو واضحا اليوم، ثورة حقيقية سواء في العالم العلمي أو في عالم إدارة الأصول المالية. وهذا مجرد أحد آثار الاكتشاف الكبير.

 منذ ما يقرب من 75 عامًا، جاء هاري ماركويتز، طالب الدراسات العليا في الاقتصاد بجامعة شيكاغو البالغ من العمر 22 عامًا، إلى مشرفه لمناقشة اختيار موضوع لأطروحته المستقبلية. كان الأستاذ مشغولاً، وطُلب من الاقتصادي الشاب الانتظار قليلا. هنا دخل في محادثة مع زائر آخر بدأ يسأل ماركويتز عن دراساته وخططه. 
 
   تبين أن المحاور هو وسيط الأوراق المالية. وبعد الاستماع إلى ماركويتز، تساءل عن سبب عدم استخدام المعرفة والأساليب الإحصائية التي وصفها طالب الدراسات العليا فيما يتعلق بأسواق الأوراق المالية، والتي لم يكن لها أي تفسير عمليًا في ذلك الوقت من وجهة نظر علمية. قال ماركويتز بعد عدة عقود: "كانت تلك أفضل نصيحة تلقيتها على الإطلاق من وسيط". 
     كانت أطروحة ماركويتز ، " اختيار المحفظة "، التي نُشرت بعد عامين من محادثته مع الوسيط، في عام 1952، بمثابة بداية نظرية المحفظة الحديثة (MPT). وتمت مقارنة أهميتها بالنسبة للأسواق المالية بدور النظرية النسبية لألبرت أينشتاين في الفيزياء. وفي عام 1990، أدى هذا العمل، الذي استكمله كتاب يحمل نفس الاسم، إلى حصول ماركويتز على جائزة نوبل في الاقتصاد لعمله الرائد في نظرية الاقتصاد المالي.
 
ثورة في التمويل 
     الوسيط الذي تحدث معه ماركويتز في الجامعة لم يكن خاملاً في اهتمامه بالتحليل الرياضي لأسواق الأسهم. في ذلك الوقت، كان المبدأ الذي يسترشد به المستثمرون الأفراد والمؤسسات هو اختيار الأسهم التي تتمتع بأكبر احتمالات الارتفاع أو الوعد بأعلى الأرباح. كان من الضروري فقط فهم الأوراق التي لديها مثل هذه الإمكانات. ولذلك، تم النظر في قرار الاستثمار في كل أصل على حدة.
 
     إذا انخفض سعر الأصل، اعتبر المدير الذي اختاره مخطئا، وكان ملزما بتعويض الخسائر. بمعنى آخر، بالنسبة للمدير الجيد، يجب أن تنمو جميع الأصول في المحفظة دائمًا؛ وتجاهل الخسارة في بعض الأصول مع التعويض عن ربحية أصول أخرى كان يُنظر إليه على أنه سلوك غير أمين. ونتيجة لذلك، تجنب العديد من المديرين تنوع الأصول الذي يمكن أن يوفر تنويع المحفظة.
 
     تعتبر الطريقة الأكثر واعدة للتنبؤ بأسعار الأسهم هي نموذج القيمة المخصومة لجون بور ويليامز ، حيث تم حساب فعالية استثمارات الأسهم على أساس التنبؤ بتكلفة مدفوعات الأرباح المستقبلية. ولكن بما أنه لا يمكن التنبؤ بدقة بحجم الأرباح المتوقعة، فمن وجهة نظر رياضية كان النموذج يعادل التخمين، كان ماركويتز يفكر في ذلك عندما كان يدرس الأعمال المتعلقة بموضوع أطروحته في مكتبة الجامعة. بالإضافة إلى ذلك، إذا ركز المستثمرون فقط على الحد الأقصى من الربحية، فإن كل واحد منهم سوف يستثمر في ورقة مالية واحدة فقط، وهي الأكثر ربحية. ولكن في الواقع، ما زال المستثمرون يقومون بتنويع استثماراتهم - وهذا يشير إلى أن اختيارهم، بالإضافة إلى العائد المتوقع، تأثر بشيء آخر.
 وسرعان ما أدرك ماركويتز أن العنصر المفقود في نماذج معاصريه هو المخاطرة: فالخوف من الخسارة هو الذي دفع الناس إلى الاستثمار في أصول مختلفة. وبناءً على هذا الافتراض، اقترح ماركويتز نموذجًا رياضيًا لتجميع المحفظة الاستثمارية، يتضمن ثلاثة مؤشرات: المخاطرة، ومتوسط ​​العائد المتوقع للأصول، والارتباط بين مخاطرها.
 
     بدلا من التركيز على كل أصل على حدة، أثبت ماركويتز أن المحفظة المتنوعة أقل تقلبا من مجموع أجزائها الفردية. وبالتالي فإن ربحية الأصول الفردية لا تهم، بل المهم هو مدى تزامن ارتفاع وهبوط عوائد كل مكونات المحفظة. وبما أن الأصول المختلفة تتصرف بشكل مختلف في نفس الموقف، فعندما يكون ارتباطها منخفضًا أو سلبيًا، فإن المخاطر الإجمالية للمحفظة تنخفض.
 
     وهذا يعني أنه في المحفظة المتنوعة بشكل جيد، يمكن تعويض الانخفاض في أسعار بعض الأصول من خلال زيادات في أسعار أصول أخرى. لذلك، يجب أن تتكون المحفظة المثالية من فئات أصول مختلفة ذات مستويات مختلفة من المخاطر. علاوة على ذلك: من خلال تنويع الاستثمارات ذات المخاطر والعوائد المختلفة، يمكن للمستثمر تقليل المخاطر دون خسارة الأرباح.
 
     في الوقت نفسه، لا يكفي مجرد استثمار الأموال في أوراق مالية مختلفة - بل يجب أن يتم التنويع ليس فقط من قبل المصدرين وفئات الأصول، ولكن أيضًا من خلال الصناعات والقطاعات والبلدان، نظرًا لأن "سلوك" الأوراق المالية لمصدري الأوراق المالية المختلفة وقد تختلف الصناعات والقطاعات والبلدان في ظل نفس السيناريوهات.
 
     ومن النتائج الأخرى التي توصل إليها ماركويتز أن مفهوم المحفظة المثالية يمكن أن يختلف أيضًا باختلاف المستثمرين. يتم تحديد الأفضلية من خلال نسبة العائد الذي يرغب المستثمر في الحصول عليه والمخاطرة التي يرغب في تحملها. بمعنى آخر، توفر المحفظة المثالية أقل مخاطرة ممكنة لمستوى معين من العائد المتوقع وفي نفس الوقت أقصى عائد متوقع محتمل لمستوى معين من المخاطر. 
     ويسمى التمثيل الرسومي لهذا النمط "حدود الكفاءة". على هذه الحدود في نموذج ماركويتز توجد محافظ توفر أقل المخاطر الممكنة لمستوى معين من العائد.
 
     الآن كل هذا هو ABC للمستثمر المبتدئ. الجزء الأصعب من تدريس نظرية محفظة ماركويتز الحديثة اليوم هو شرح للطلاب سبب وجود أي فكرة منافسة حول أسعار الأوراق المالية، كما يعترف آرون براون، الرئيس السابق لأبحاث الأسواق المالية في AQR Capital Management.
 
     ولكن قبل سبعة عقود من الزمن، أحدثت نظرية المحفظة الاستثمارية لماركويتز ثورة في عالم التمويل. لقد عرف الجميع دائمًا أنه لا يمكنك وضع كل بيضك في سلة واحدة، لكن نظرية ماركويتز أتاحت لأول مرة إجراء حساب رياضي دقيق لعدد البيض الذي يجب وضعه في كل سلة، كما كتب أندرو لو، الأستاذ في معهد ماساتشوستس للتكنولوجيا.

 اقتصادي - فيلسوف 
     عند دخوله قسم الاقتصاد في جامعة شيكاغو، درس ماركويتز مع أفضل المعلمين في عصره. وكان من بينهم الحائز على جائزة نوبل في الاقتصاد في المستقبل ميلتون فريدمان وعالم الرياضيات ليونارد سافاج. عندما كان طالبًا، اندهش ماركويتز من أطروحة ديفيد هيوم القائلة بعدم وجود أدلة كافية على أن الكرة التي تضرب الأرض 1000 مرة متتالية ستفعل الشيء نفسه عندما يتم رميها للمرة 1001. من وجهة نظر الفيلسوف، الذي ادعى ماركويتز أنه كان دائمًا في قلبه، كان هذا يعني عدم اليقين في المعرفة، ومن وجهة نظر الاقتصادي، الذي تدرب ماركويتز عليه، كان ذلك يعني أن النتائج السابقة لا تعني بالضرورة التنبؤ بالمستقبل. والمبدأ الأخير معروف الآن لكل من الاقتصاديين والمستثمرين.
 
     لقد تم استبدال "اختيار الفائزين"، أي الأوراق المالية التي تَعِد بأكبر قدر من الربحية، بأسلوب منهجي ومنضبط في إدارة الاستثمار. وهو ينطوي على مراجعة المحافظ وإعادة توازنها بشكل دوري وتعديلها مع تغير تفضيلات المخاطر (على سبيل المثال، قد يتحمل المستثمر الأصغر سنا مخاطر أكبر من مستثمر ما قبل التقاعد). ولأول مرة، تمكن المستثمرون من تقييم أداء محافظهم بشكل علمي.
 
     إن التحليل الكمي الذي اقترحه ماركويتز يكمن وراء جميع استراتيجيات الاستثمار المهنية الحديثة تقريبًا. "تقف وول ستريت على أكتاف هاري ماركويتز"، يُعتقد أن الحائز على جائزة نوبل بول سامويلسون قد لخص مساهمة عمل ماركويتز. وعلى الرغم من أن مصدر الاقتباس غير معروف على وجه اليقين، إلا أن البيان نفسه صحيح في الأساس، كما أشار كبير الاقتصاديين في UBS لإدارة الثروات بول دونوفان: "لم يقم ماركويتز بإنشاء وول ستريت، لكن وول ستريت التي نعرفها اليوم هي إنجازه الوحيد تقريبًا. "
 
لقد وجدت أساليب ماركويتز تطبيقًا ليس فقط في مجال التمويل. على سبيل المثال، كانت مبادئ الحدود والتنويع الفعالة التي اخترعها لتحليل المحافظ الاستثمارية مفيدة في تطوير النماذج المثلى لتمويل تطوير الأدوية وجذب الاستثمار في المشاريع الطبية ومشاريع الطاقة (1،      2،  3،  4) . كما استعارت الهيئات التنظيمية المالية فكرة ماركويتز: حيث يُستخدم مفهوم القيمة المعرضة للخطر لتقييم كفاية رأس مال البنوك وفقاً لمعايير بازل.
 
     أثرت نظرية ماركويتز على العلوم الاقتصادية بأكملها، حيث أيقظت الاهتمام بالأسواق المالية في المجتمع الأكاديمي. جلب هذا العديد من الاكتشافات الجديدة وأدى إلى ظهور مجموعة كاملة من الحائزين على جائزة نوبل. أحدهم، يوجين فاما ، الذي فاز بجائزة نوبل في الاقتصاد عام 2013 لتحليله التجريبي لأسعار الأصول، وصف أطروحة ماركويتز بأنها ولادة الاقتصاد المالي.
 
     في البداية، أربكت هذه الأطروحة المجلس الأكاديمي، كما يتذكر ماركويتز نفسه . قال أستاذه ومثله الأعلى ميلتون فريدمان إنه على الرغم من أنه لم ير أي عيوب في العمل، إلا أنه لم يتمكن من منح درجة الدكتوراه في الاقتصاد عنه: "هذه ليست أطروحة في الاقتصاد. وليس في الرياضيات. وليس في إدارة الأعمال." في ذلك الوقت، لم يكن الموضوع مناسبا حقا للمجالات العلمية الموجودة. ولكن تم اتخاذ القرار في النهاية لصالح العالم الشاب الذي حصل على درجة الدكتوراه في العلوم الاقتصادية. والآن أصبحت نظرية المحفظة جزءا من العلوم الاقتصادية، كما أشار ماركويتز في محاضرته التي ألقاها بمناسبة حصوله على جائزة نوبل.

 خوارزميات السوق 
     وفي نفس العام 1952، عندما نُشرت ورقته البحثية الشهيرة “Portfolio Selection”، تولى ماركويتز وظيفة في مؤسسة RAND، التي تعنى بتكنولوجيا الكمبيوتر والبرمجة. كان الباحثون يفتقرون إلى موارد الكمبيوتر التي يمكنها تنفيذ أفكار مبتكرة: في الواقع، كان عليهم اختراع كود جديد لكل مهمة. وسرعان ما ألهم هذا ماركويتز لتطوير SIMSCRIPT، وهي لغة النمذجة الحاسوبية.
 
     أصبحت تطورات الكمبيوتر التي قام بها ماركويتز بمثابة "رافعة" أخرى لوول ستريت. يتذكر الطلاب الذين تلقوا دوراته في جامعة كاليفورنيا في سان دييغو أنهم سمعوا الكثير من المحاضرات عن أجهزة الكمبيوتر والقليل عن أسعار الأصول: بالنسبة لماركويتز، كانت الأسعار مجرد بيانات للخوارزميات. وقال ماركويتز في مقابلة إن نظرية المحفظة الحديثة هي مجرد تطبيق لتكنولوجيا الكمبيوتر التقليدية. 

 أجهزة الكمبيوتر والمالية 
     بصفته والد نظرية المحفظة، كان ماركويتز مطلوبًا في مجتمع الاستثمار، وكعالم رياضيات ومتخصص في البرمجة - في مجال الأعمال. بعد أن ترك RAND للعمل في شركة General Electric في الخمسينيات من القرن الماضي، أنشأ العالم الشاب نموذجًا لمحاكاة الإنتاج للشركة. في عام 1962، شارك في تأسيس مركز التحليل الموحد (CACI) لدعم النماذج القائمة على لغة النمذجة الحاسوبية التي طورها، SIMSCRIPT. في عام 1969، بدأ ماركويتز العمل في صندوق التحوط Arbitrage Management، وهو أول صندوق يبدأ في حساب الصفقات باستخدام برامج الكمبيوتر القائمة على نظرية المحفظة. وقد عمل بول سامويلسون، الحائز على جائزة نوبل في الاقتصاد عام 1970 ، هنا مع ماركويتز لبعض الوقت . بعد ذلك بعامين، بعد أن صعد إلى منصب رئيس الشركة وباع الصندوق بنجاح، عاد ماركويتز إلى خوارزمياته المفضلة، وقبل عرض عمل من شركة IBM Research. عمل هنا من عام 1974 إلى عام 1983، في تطوير البرامج التجريبية المدمجة مع قواعد البيانات، أو ما يسمى بنظام EAS-E. ثم عاد ماركويتز إلى التدريس، أولاً في جامعة مدينة نيويورك ثم في جامعة كاليفورنيا، سان دييغو.
 
     "يمكنك وضع تقديرات المخاطر والعائد على جهاز كمبيوتر والعثور على محافظ فعالة. وأوضح الاقتصادي الأمريكي ويليام شارب، وهو زميل أصغر سنا وصديق لماركويتز، والذي تقاسم معه جائزة نوبل في عام 1990 ، أن هذا هو ما يجعل ماركويتز أكثر كفاءة. وبالتالي، يمكنك الحصول على عائد أكبر مقابل مخاطرة معينة ومخاطرة أقل لعائد معين، وهذه هي كفاءة ماركويتز .

 "الانفجار الكبير" والرواد الثاني في عام 1960، طرق ويليام شارب البالغ من العمر 26 عاماً، والذي كان على وشك كتابة رسالة الدكتوراه في الاقتصاد في جامعة كاليفورنيا في لوس أنجلوس، باب مكتب ماركويتز في مؤسسة راند. أراد شارب، الذي ساهم أيضًا في مؤسسة RAND، أن يخصص بحثه لنظرية المحفظة وشعر أنه من الضروري سؤال مؤلفه عن الاتجاه الذي يجب أن تسلكه الفكرة. نصح ماركويتز بالتركيز على ما لم يفعله بنفسه: التقييم المباشر للأوراق المالية لمحفظة متنوعة، مع الأخذ في الاعتبار الارتباطات بينها.
 
     وكانت النتيجة نموذجًا أدى إلى تبسيط حسابات قيمة المحفظة إلى حد كبير. أظهرت Sharp أنه ليس من الضروري حساب الارتباطات المتبادلة لجميع الأصول. بدلاً من ذلك، يمكنك استخدام ارتباط كل ورقة مالية بمؤشر السوق الإجمالي.
 
     في عام 1964، قدمت شركة Sharp نموذج تسعير الأصول الرأسمالية (CAPM)، والذي تم فيه التعبير عن العلاقة بين المخاطر والعائد من خلال معادلة ذات "بيتا" المعروفة لكل مستثمر اليوم. يقيس بيتا درجة التقلب، أو مخاطر السوق، للأصل الفردي (أو المحفظة) مقارنة بتقلبات السوق الإجمالية. بالنسبة للأوراق المالية الأمريكية، مؤشر السوق العام هو مؤشر S&P 500، والذي يتم اعتبار تقلبه واحدًا. إذا كان بيتا أكبر من واحد، يكون الأصل أكثر تقلبًا من السوق، والعكس صحيح.
 
     يعطي "بيتا" فكرة عن العائد المتوقع للأوراق المالية استجابة لتقلبات السوق ويسمح لك بتقييم ما إذا كان إدراج أصل معين فيه يزيد أو يقلل من مخاطر المحفظة. على سبيل المثال، تتفوق الأسهم التي لديها بيتا أعلى من واحد على أداء السوق عندما يرتفع السوق، ولكنها تنخفض أكثر من السوق بشكل عام عندما ينخفض ​​السوق.
 
     وهكذا تم استكمال نظرية المحفظة بنظرية تسعير الأصول، وكلاهما لا يزال يستخدم على نطاق واسع لتقييم تكلفة رأس المال وكفاءة إدارة المحفظة. شارب، الذي اعتبر نفسه "مدينًا بشكل لا يصدق" لماركويتز وتقاسم معه جائزة نوبل، معروف بأنه "الرائد الثاني" في الاقتصاد المالي.
 
     وكانت الإضافة الأكثر أهمية لهذه الاكتشافات هي فرضية كفاءة الأسواق التي طرحها يوجين فاما ، والتي أثبتها في عام 1970. ووفقاً لهذه الفرضية فإن أسعار الأسهم في البورصات تعكس دائماً كل المعلومات المتاحة، وبالتالي يتم تداولها دائماً بالقيمة العادلة. وهذا يعني أنه من المستحيل كسب المال عن طريق شراء أسهم مقومة بأقل من قيمتها أو البيع بأسعار مضخمة - أي أنه من المستحيل "التغلب" على السوق من خلال اختيار الأسهم من قبل الخبراء. والطريقة الوحيدة للحصول على أرباح أعلى هي شراء أصول أكثر خطورة.
 
     عندما تضاف فرضية كفاءة الأسواق إلى رياضيات ماركويتز ونموذج شارب، نحصل على ثورة مالية، كما كتب آرون براون. وأوضح براون أن ميلتون فريدمان، الذي وصف أطروحة ماركويتز بأنها "ليست اقتصادية"، لم ينكر أهمية البحث في تسعير الأصول المالية، وكان يعني أن عمل ماركويتز لم يتضمن أي نظرية اقتصادية ويتكون من خوارزميات لبناء المحافظ الاستثمارية. أصبح عمل ماركويتز "اقتصاديا" عندما تناوله اقتصاديون آخرون - وأبرزهم فاما.
 وصف الاقتصادي الأمريكي ميرتون ميلر نظرية محفظة ماركويتز بأنها "الانفجار الكبير" في التمويل وتابع عن كثب عمل أولئك الذين طوروها. في عام 1958، نشر بحثًا شارك في تأليفه مع زميله في جامعة كارنيجي ميلون فرانكو موديلياني حول القيمة السوقية للشركات. أظهر ميلر وموديجلياني أن قيمة الشركة يتم تحديدها من خلال قيمة أرباحها المستقبلية وأصولها الأساسية وهي مستقلة عن هيكل رأس المال، أي الطريقة التي تمول بها الشركة أنشطتها (من خلال تمويل الديون، أو إصدار الأسهم، أو إعادة الاستثمار). الأرباح) أقل أهمية من ربحية هذه الأنشطة. أصبحت هذه النتيجة، المعروفة باسم نظرية موديلياني-ميلر ، حجر الزاوية في نظرية تمويل الشركات. في عام 1990، تقاسم ميلر، مثل شارب، جائزة نوبل مع ماركويتز لابتكاراته في الاقتصاد المالي ( حصل موديلياني على جائزة نوبل في الاقتصاد في وقت سابق، في عام 1985، لنظريته دورة الحياة، والتي بموجبها استهلاك الناس في كل مرحلة من حياتهم يعتمد على الدخل المتوقع على مدى الحياة بدلا من الدخل الحالي).
 
التمويل السلوكي 
     ساهم ماركويتز أيضًا بأول عمل علمي في هذا المجال، والذي تحول بعد عقود إلى مجال منفصل من الاقتصاد - الاقتصاد السلوكي. وفي نفس العام 1952، عندما تم نشر "اختيار المحفظة"، نُشر مقال آخر لماركويتز بعنوان "منفعة الثروة " . وفيه، وباستخدام مثال الاختيار بين شراء وثائق التأمين وتذاكر اليانصيب، قدم شرحًا لسبب تجنب الناس المخاطر عن طريق شراء التأمين والبحث عنها عن طريق شراء تذاكر اليانصيب. وأظهر، أولاً، أن فكرة الشخص عن ثروته الخاصة لا تعتمد على معيار موضوعي، بل على أفكار شخصية حول المستوى "العادي" ومدى انحراف رفاهية الشخص "المعتادة" عن هذا المستوى. ويترتب على ذلك، ثانيًا، أن فكرة حجم الأرباح والخسائر نسبية أيضًا: على سبيل المثال، قد يكون المستثمر الذي تبلغ ثروته 100000 دولار على استعداد للمخاطرة بمبلغ 1000 دولار، والمستثمر الذي تبلغ ثروته 100 مليون دولار قد يكون على استعداد للمخاطرة بمبلغ 1000 دولار. كن على استعداد للمخاطرة بمبلغ مليون دولار وأخيرًا، ثالثًا، فكرة الربح والخسارة غير متماثلة: فالناس على استعداد للمخاطرة الكبيرة بخسائر صغيرة مقابل فرص صغيرة لتحقيق مكاسب كبيرة (على سبيل المثال، المخاطرة بخسارة دولار واحد عن طريق شراء تذكرة يانصيب). للحصول على فرصة الفوز بـ 100 دولار). ومع ذلك، عندما يتعلق الأمر بالمبالغ الكبيرة، فإن العكس هو الصحيح: على سبيل المثال، يفضل الشخص ذو الدخل المتوسط ​​فرصة 10٪ للفوز بـ 100 دولار على 1 دولار مضمونة، ولكنه يفضل 10000 دولار مضمونة على فرصة 10٪ للفوز 100000 دولار، أي المزيد من المكاسب - شهية أقل للمخاطرة. والعكس تمامًا إذا كنا لا نتحدث عن المكاسب بل عن الخسائر. ولاحقا، سيتم تطوير هذه الفكرة في نظرية الاحتمال ، والتي حصل بسببها أحد أكثر العلماء تأثيرا في مجال الاقتصاد السلوكي، دانييل كانيمان، على جائزة نوبل عام 2002. 
     مثل كل النظريات، واجهت نظرية محفظة ماركويتز انتقادات. على سبيل المثال، تم توبيخها بسبب الافتراضات التي غالبا ما تنتهك في الواقع - حول عقلانية المستثمرين، حول التوزيع الطبيعي للعائدات على الأصول. محفظتان لهما نفس التباين، وفقًا لنظرية ماركويتز، ستكونان مثاليتين على حد سواء، حتى لو كان التباين في إحداهما بسبب خسائر صغيرة متكررة، وفي الأخرى بسبب خسائر نادرة وكبيرة. تحاول نظرية المحفظة ما بعد الحداثة ، التي تم تطويرها في أوائل التسعينيات، حل هذه المشكلة ، والتي تستخدم مخاطر الجانب السلبي بدلاً من تشتت العائد.
 
   على الرغم من كل الانتقادات، صمدت نظرية ماركويتز أمام اختبار الزمن، وأثرت على كل من علم التمويل والممارسة، وأصبحت الأساس الذي يبنى عليه كامل صرح إدارة الأصول، وإدارة المخاطر، وقياس الأداء، وجزء كبير من تمويل الشركات. يختتم أستاذ معهد ماساتشوستس للتكنولوجيا أندرو لو.
 
عاش ماركويتز حتى عمر 95 عامًا، وتوفي في يونيو 2023، واستمر في التدريس وإجراء المقابلات وتأليف الكتب حتى النهاية تقريبًا. وفي عام 2020، نشر المجلد الثالث من تحليل المخاطر والعائدات. لقد كانت المخاطرة شرطًا قديمًا للمكافأة منذ أيام النمور ذات الأسنان السيفية، عندما كان من المستحيل على الشخص الحصول على الطعام دون المخاطرة، وقد قال ماركويتز في مقابلة أجريت معه في عام 2019: كان العالم ولا يزال مكانًا محفوفًا بالمخاطر - لذلك كان التنويع وسيظل أساسيا.