المرساة المالية: قواعد الميزانية واستقرار القطاع المصرفي
| حسين سلمان أحمد الشويخ
إن القواعد المالية لا تحافظ على الانضباط المالي العام فحسب، بل إنها تعمل أيضاً على زيادة مرونة النظام المصرفي، ففي البلدان التي تطبق فيها هذه القواعد، تنخفض حصة القروض المتعثرة، وهي مؤشر رئيسي على ضعف البنوك.
تسبق العديد من الأزمات المالية مشاكل مرتبطة بسوء إدارة المالية العامة، لا سيما ارتفاع الدين العام وتزايده.
ويمكن أن يُضعف تزايد مخاطر الميزانية النظام المالي والاقتصاد بأكمله، على سبيل المثال، عادةً ما يستلزم خفض التصنيف الائتماني السيادي خفض تصنيف البنوك، مما يزيد من تكلفة تمويل السوق لها وللمقترضين منها، ولضمان الانضباط المالي، تعتمد الدول قواعد مالية أو موازنة - وهي قيود كمية على ميزانية الدولة، تهدف إلى منع الإنفاق الحكومي المفرط وتعزيز استقرار الاقتصاد الكلي.
في حين أن الغرض الأساسي من القواعد المالية هو على وجه التحديد الحد من "التعسف المالي" وتحسين الحيز المالي للاقتصادات، فإن الفوائد تتجاوز ذلك، كما يظهر خبراء الاقتصاد في جامعة أورليانز في دراسة جديدة باستخدام بيانات من الاقتصادات الناشئة.
يمكن للقواعد المالية أن تُشكّل أداةً فعّالة ليس فقط لتحقيق الاستقرار المالي، بل أيضاً لاستدامة النظام المصرفي، وليس فقط من خلال قنوات التصنيف السيادي.
الاستقرار المالي قام مؤلفو الدراسة بفحص بيانات 62 دولة نامية خلال الفترة من 1990 إلى 2020، وهي الفترة التي كانت القواعد المالية سارية خلالها في 33 دولة من العينة.
يمكن تقسيم هذه القواعد إلى أربعة أنواع: قواعد توازن الموازنة (عجز الموازنة)؛ وقواعد الدين العام؛ وقواعد الإنفاق الحكومي؛ وقواعد الإيرادات (التي تهدف إلى زيادة الإيرادات والحد من الأعباء الضريبية المفرطة في الاقتصاد). وفي أغلب الأحيان، تستخدم الدول هذه الأنواع الأربعة من القواعد مجتمعةً.
يُقيّم المؤلفون ما إذا كان اعتماد القواعد المالية يُسهم في خفض مستوى القروض المتعثرة (التي تأخر سدادها 90 يومًا أو أكثر، أو التي تُعتبر غير قابلة للسداد).
تُعدّ القروض المتعثرة، أو "الديون المعدومة"، أحد المؤشرات الرئيسية على هشاشة النظام المصرفي، وبشكل أعم، الاقتصاد الحقيقي، لذا يعتبرها الباحثون مؤشرًا على استقرار النظام المصرفي.
في المتوسط، تُشير البيانات إلى أن الدول التي تطبق قواعد مالية لديها مستويات قروض متعثرة أقل من تلك التي لا تطبقها، 6.7% مقابل 9.2%، ويُظهر تحليل الاقتصاديين أن تطبيق القواعد المالية يُخفّض بشكل ملحوظ معدل القروض المتعثرة - حيث يبلغ متوسط التأثير 0.97 نقطة مئوية. وهذا يعني انخفاضًا بنحو 10% عن خط الأساس، مما يُمثل تحسنًا ملحوظًا في محفظة القروض.
نوع قواعد الميزانية والاستقرار
كما يتحقق الباحثون مما إذا كان نوع القواعد المالية المُدخلة - التي تنظم عجز الموازنة أو النفقات أو الديون أو الإيرادات - مهمًا للتأثير الإيجابي على استقرار النظام المصرفي. اتضح أن جميع القواعد تُحدث تأثيرًا إيجابيًا، باستثناء تلك المتعلقة بإيرادات الموازنة، والتي يكون تأثيرها ضئيلًا.
يمكن تفسير ذلك من خلال عدة عوامل: صُممت قواعد الإيرادات في المقام الأول لتحسين تعبئة الإيرادات الضريبية - دون التدخل المباشر في تدفق الإنفاق الحكومي في الاقتصاد. وتتأثر البنوك واستقرارها في المقام الأول بقرارات الحكومة بشأن الإنفاق والديون. على سبيل المثال، تحد القيود المفروضة على عجز الموازنة أيضًا من قدرة البنوك على الاستثمار في السندات الحكومية، مما يؤثر على سلوكها في سوق الائتمان. لا يكون للقرارات المتعلقة بالإيرادات الضريبية مثل هذا التأثير الواضح على سوق الائتمان (على الرغم من أنها تؤثر على رصيد الموازنة).
لإثبات أن هذا ليس مجرد ارتباط، استخدم الباحثون آلية سببية وهذا هو الجزء الأهم والأصعب من الدراسة: فالدول لا تُطبّق قواعد مالية عشوائيًا، بل إن الدول التي تفعل ذلك قد تكون ببساطة في وضع اقتصادي كلي أفضل أو تتمتع بحوكمة أفضل - وهما العاملان اللذان يؤثران في الوقت نفسه على سلامة البنوك. وإذا قارنّا ببساطة مستوى "الديون المعدومة" في الدول التي تطبق قواعد مالية وتلك التي لا تطبقها، فلن يتضح ما إذا كانت المجموعة الأولى لديها معدلات تخلف عن السداد أقل - سواءً بسبب وجود قواعد مالية أو عوامل أخرى. لتجنب هذا "التحيز في الاختيار"، استخدم المؤلفون أسلوبًا اقتصاديًا قياسيًا متقدمًا يُستخدم عندما يكون من المستحيل تعيين العناصر عشوائيًا للمجموعات، قاموا ببناء "توائم اصطناعية" - مجموعات من البلدان متشابهة قدر الإمكان مع بعضها البعض في الخصائص الرئيسية الملحوظة (نصيب الفرد من الناتج المحلي الإجمالي، ومستوى الدين العام، وتدفق الاستثمار الأجنبي، وجودة الحوكمة، والاستقرار السياسي، إلخ). ثم قاموا بتعديل الأوزان بحيث تتطابق القيم المتوسطة للمؤشرات في مجموعة البلدان ذات القواعد المالية مع المؤشرات في المجموعة التي لا توجد بها قواعد مالية، وبهذه الطريقة، تصبح كلتا المجموعتين "متطابقتين" إحصائيًا. وفي هذه الحالة، يمكن أن يُعزى أي فرق كبير في التغير في مستوى القروض المتعثرة بين المجموعتين بيقين أكبر إلى القواعد المالية، بدلاً من جودة الحوكمة، والانفتاح على تدفقات رأس المال، وعوامل أخرى.
آليات السببية
لتوضيح كيفية تأثير تطبيق القواعد المالية على مرونة البنوك، اختبر الباحثون عدة قنوات محتملة لهذا التأثير. وأثبتوا وجود ثلاث آليات رئيسية. الحد من المخاطر السيادية تُنظّم القواعد المالية سياسة الموازنة، وتضبط مستوى الدين العام والعجز. يُحسّن هذا التصنيف الائتماني للبلاد، مما يُؤثّر إيجابًا على تصنيفات البنوك، إذ تُصبح أقلّ عُرضةً للتخلف عن السداد. كما تتنامى ثقة المستثمرين، مما يُخفّض تكلفة الاقتراض لكلٍّ من الدولة والقطاع الخاص. في المقابل، غالبًا ما تحتفظ البنوك بكميات كبيرة من السندات الحكومية في ميزانياتها العمومية، ويؤدي تدهور الوضع المالي للحكومة إلى زيادة مخاطرها، مما يدفع وكالات التصنيف الائتماني إلى خفض تصنيفاتها الائتمانية، إلى جانب تصنيفات الحكومة. ويصبح التمويل أكثر تكلفة على البنوك، وعلى مقترضيها أيضًا. وبالتالي، يُترجم الضعف المالي إلى ضعف في النظام المصرفي، مما يُولّد آثارًا اقتصادية كلية سلبية على الاستثمار والاستهلاك والنمو الاقتصادي، مما يُطلق حلقة مفرغة.
استقرار الاقتصاد الكلي تُعزز السياسة المالية التي تتسم بالقدرة على التنبؤ، والتي تتميز بعجز الميزانية المُسيطر عليه والدين العام، النمو الاقتصادي. وهذا بدوره يُحفز الطلب على القروض ويزيد من قدرة المقترضين على سدادها. وتستفيد البنوك بشكل مباشر من هذا: إذ ينمو الطلب على القروض، وتتحسن جودة المقترضين، وتزداد ربحية مؤسسات الائتمان.
في المقابل، يؤدي الإنفاق الحكومي المفرط والعجز والديون إلى ارتفاع أسعار الفائدة والتضخم وعدم استقرار الأسواق المالية، ما يؤدي إلى انخفاض الطلب على القروض نتيجةً لغموض التوقعات المستقبلية. وتواجه البنوك انخفاضًا في الطلب على القروض وزيادةً في مخاطر المقترضين.
الحد من تفاوت الدخل في الاقتصادات شديدة التفاوت، قد تزيد الأسر ذات الدخل المنخفض من طلبها على قروض "البقاء" في محاولة للحفاظ على مستويات استهلاكها. ولكن لأن الأسر الفقيرة أكثر عرضة للصدمات الاقتصادية، فإن هذا يزيد من احتمالية تخلفها عن السداد. ونتيجةً لذلك، في اقتصاد شديد التفاوت، تصاحب زيادة الإقراض مخاطر متزايدة، مما يُقوّض مرونة النظام المصرفي.
تُساعد القواعد المالية على توزيع الإنفاق العام (مثلاً على التعليم والرعاية الصحية) بكفاءة وعدالة أكبر. وهذا يُقلل من اعتماد الأسر الفقيرة على قروض "البقاء" ويُقلل من خطر التخلف عن السداد.
ومن ثم فإن القواعد المالية في البلدان النامية لا تعمل على تعزيز الانضباط المالي فحسب، بل تساهم أيضاً في الاستقرار المالي من خلال تحسين البيئة الاقتصادية الكلية، وتقليص المخاطر السيادية، وتعزيز النظام المصرفي.
في الدول النامية، غالبًا ما تعمل البنوك في بيئة تتسم بارتفاع مخاطرها السيادية، والاعتماد على موارد القطاع العام، وفرص محدودة لتنويع محافظها الاستثمارية. ونتيجةً لذلك، فإن عدم اليقين المالي - العجز المستمر، والتغيرات غير المتوقعة في الإنفاق الحكومي، والضغوط التضخمية - قد يُفاقم الوضع المالي لمؤسسات الائتمان، وفقًا لما كتبه الباحثون الفرنسيون.
يُسهم الانضباط المالي، من خلال قواعد مالية، في خفض تقلبات الاقتصاد الكلي، وتحسين التصنيف الائتماني السيادي، وزيادة القدرة على التنبؤ بالسياسات، وهي آليات تُقلل من احتمالية التخلف عن سداد الديون السيادية وانتشار آثار العدوى المصرفية. في البلدان التي تُهيمن فيها المؤسسات العامة أو شبه العامة على تخصيص الائتمان، يُمكن للقواعد المالية أيضًا الحد من التمويل ذي الدوافع السياسية وتراكم ديون القطاع العام. باختصار، تُمثل القواعد المالية "ركائز استقرار الاقتصاد الكلي"، مما يزيد الثقة في الاقتصاد، ويحد من السلوك الانتهازي، ويضمن تخصيصًا أكثر كفاءة لرأس المال في القطاع المصرفي، كما خلص الباحثون.