اليوان مقابل الدولار: تجربة الأرجنتين

| حسين سلمان أحمد الشويخ

حصة الواردات الصينية المدفوعة باليوان من صفر إلى ٥٠٪ في غضون أشهر، مُحلّةً محلّ الدولار، في الإجابة على هذا السؤال.

لا يزال الدولار الأمريكي العملة الأهم في التجارة الدولية. فهل يستطيع اليوان منافسته؟

يجادل باري آيكينغرين وزملاؤه بأنه في حين أصبح الجنيه الإسترليني، ثم الدولار الأمريكي، عملتين عالميتين بعد نشوء أسواق مالية عميقة وسائلة أتاحت تداولهما بحرية، فإن مسار اليوان قد يكون مختلفًا. ويشيرون إلى أن نقطة انطلاق تدويل اليوان قد تكون استخدامه كعملة فواتير في التجارة مع الصين.

رغم أهمية هذا النقاش وضرورته، إلا أن الأدلة التجريبية لا تدعمه. يأتي هذا الدليل من تجربة سياسية فريدة في الأرجنتين، والتي نتناولها في دراستنا الجديدة .

يوان في الأرجنتين

في أوائل عام 2023، وفي ظل نقص النقد الأجنبي وتراجع الاحتياطيات الدولية، وقعت الأرجنتين اتفاقية لتوسيع خط مقايضة العملة باليوان بشكل كبير والذي يوفره بنك الشعب الصيني.

وفي الأشهر التالية، اكتسب اليوان بسرعة أرضية باعتباره العملة المفضلة للأرجنتين لشراء حصة كبيرة من الواردات من الصين.

 

أزمة الأرجنتين 2023

في عام 2023، كانت الأرجنتين، التي كان اقتصادها يعيش من أزمة إلى أخرى لأكثر من ثلاثة عقود ، تعاني من واحدة من أشد أزماتها حدة، مع انخفاض الناتج المحلي الإجمالي والتضخم المفرط. تفاقمت المشاكل المزمنة المتمثلة في ارتفاع الدين العام وعجز الموازنة المغطى بطباعة النقود بسبب أسوأ جفاف منذ 60 عامًا ، مما دمر القطاع الزراعي في البلاد - أساس الصادرات - وحرمه من 20 مليار دولار ، أو حوالي ربع عائدات النقد الأجنبي. انخفضت احتياطيات النقد الأجنبي للأرجنتين في عام 2023 إلى النصف - من أكثر من 40 مليار دولار في بداية العام إلى حوالي 20 مليار دولار في النهاية؛ بدأت مدفوعات الاستيراد تتأخر أكثر فأكثر، مما وضع ضغطًا على الاحتياطيات. وصلت الفجوة بين سعر صرف البيزو الرسمي وسعر السوق (أي السوق السوداء) مقابل الدولار إلى 50٪، وبحلول نوفمبر - 100٪ بسبب رغبة السلطات في احتواء سعر الصرف وسط عجز متزايد في الدولار. انخفض الناتج المحلي الإجمالي للأرجنتين في ستة أرباع من أصل ثمانية أرباع من الربع الثالث من عام 2022 إلى الربع الثاني من عام 2024. تجاوز التضخم 100% في مارس 2023 لأول مرة منذ عام 1991، وتسارع أربعة أضعاف من 71% إلى 289% من منتصف عام 2022 إلى أبريل 2024. في أواخر عام 2023، وعقب الانتخابات الرئاسية التي فاز بها المصلح خافيير مايلي ، انخفضت قيمة البيزو بأكثر من النصف. خرج الاقتصاد من ركود طويل الأمد في النصف الثاني من عام 2024 ، وتباطأ التضخم بمقدار 10 أضعاف بحلول نهاية عام 2024. ومع ذلك، أدت الإصلاحات إلى زيادة في معدل الفقر، الذي ارتفع من أكثر من 40% إلى أكثر من 50%. 

في حين كانت جميع الواردات من الصين تقريبًا مُقوّمة بالدولار، فقد بلغت حصة اليوان حوالي 50% بحلول منتصف عام 2023. تحوّلت مئات الشركات الأرجنتينية من الدولار الأمريكي إلى اليوان كعملة لدفع ثمن البضائع المستوردة من الخارج. ومن بين هذه الشركات شركات تصنيع الإلكترونيات، وقطع غيار السيارات، والمنسوجات، وشركات النفط والتعدين. كما امتد استخدام اليوان إلى حد ما ليشمل الواردات من دول أخرى.

وفي وقت لاحق من ذلك العام، وبعد الانتخابات الرئاسية التي جرت في أكتوبر/تشرين الأول ونوفمبر/تشرين الثاني 2023 والتي جلبت خافيير مايلي إلى السلطة بشكل غير متوقع وشكلت تغييرا في السياسة الاقتصادية، انعكس اتجاه إزالة الدولرة، حيث لعب الدولار الأميركي مرة أخرى دورا قياديا كعملة تسوية، وانخفضت حصة اليوان من الواردات الصينية إلى أقل من 10%.

 

الأرجنتين والصين: خطوط المبادلة

في عام ٢٠٠٩، بدأت الصين بناء شبكة عالمية من اتفاقيات مبادلة العملات الثنائية شملت عشرات الدول الشريكة. وفي العام نفسه، أبرمت الصين أول اتفاقية ثنائية لمبادلة العملات مع الأرجنتين بقيمة ١١ مليار دولار. وفي يوليو ٢٠١٤، فور تخلف الأرجنتين عن سداد ديونها السيادية، وُقّعت اتفاقية مبادلة جديدة بقيمة ١١ مليار دولار؛ وقد استُخدمت بالكامل بحلول أكتوبر ٢٠١٥، لتمثل حوالي ٤٠٪ من احتياطيات النقد الأجنبي للأرجنتين. وفي عام ٢٠١٨، اتفقت الأرجنتين والصين على زيادة خط المبادلة إلى ١٩ مليار دولار؛ وبحلول ديسمبر ٢٠٢١، ارتفع إلى ٢٠.٥ مليار دولار.

رسميًا، أبرم بنك الشعب الصيني والبنك المركزي لجمهورية الأرجنتين اتفاقية مبادلة متبادلة. هذا يعني أن الصين تُزوّد الأرجنتين باليوان، والأرجنتين تُزوّد الصين بالبيزو. لكن عمليًا، لا تحتاج الصين إلى البيزو إلا كضمان، والاتفاقية أحادية الاتجاه.

تبدأ فترة دراستنا في يناير 2023، عندما مدّد بنك الشعب الصيني خط المبادلة بمقدار 5 مليارات دولار أخرى. ونشير إلى الفترة من يناير 2023 فصاعدًا بفترة توسيع المبادلة. في يونيو 2023، مُدّد خط المبادلة وازدادت مرونته مع ازدياد إمكانية استخدام جزء أكبر منه بحرية في "أي نوع من المعاملات المالية" مع تراجع احتياطيات النقد الأجنبي للأرجنتين.

 

اختيار الدولة

في حين سلّطت الدراسات الضوء على آليات السوق لاختيار عملة فاتورة التجارة، مثل التكامل الاستراتيجي وقناة التكلفة، فإننا نُبيّن أن السياسة الحكومية والبيئة الاقتصادية الكلية يمكن أن يكون لها تأثيرات مهمة على هذا الاختيار. بالإضافة إلى ذلك، تُظهر الأدلة من مختلف البلدان  أن حصص عملة الفاتورة الإجمالية تميل إلى الاستقرار والقوة، مع تغيرات طفيفة وتدريجية بمرور الوقت.

الحالات التي تُغيّر فيها دولة ما عملة فوترتها فجأةً نادرة. على سبيل المثال، شهدت حصة الجنيه الإسترليني في فواتير صادرات المملكة المتحدة انخفاضًا سريعًا منذ خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي. وقد بدأ المُصدّرون التشيليون إلى منطقة اليورو في تغيير عملاتهم. إلى اليورو بعد اعتماده. ولكن حتى في هذه الحالات، يستغرق التحول عدة سنوات.

تتناقض نتائجنا بشدة مع هذا الرأي. نجد أنه في ظل أزمة العملة ومع التدخل الحكومي الكبير، يمكن أن يتغير استخدام العملة في الفواتير بسرعة هائلة.

ما يهم في النقاش الدائر حول المنافسة العالمية للعملات هو أن دراستنا تُظهر أن الحكومة الصينية قادرة على المساعدة في تدويل اليوان من خلال إقراض الاقتصادات الناشئة في أوقات الأزمات. في الواقع، كانت العديد من خطوط المبادلة الصينية مع الاقتصادات الناشئة. تواجه أزمات عملة وتحتاج إلى تمويل خارجي. 

لتوضيح آليات العمل، أنشأنا مجموعة بيانات ضخمة وجديدة حول معاملات التجارة الدولية للشركات الأرجنتينية، والقروض بين البنوك، والميزانيات العمومية للبنوك. تشمل بيانات التجارة مجموعة من معاملات الاستيراد والتصدير من يناير 2022 إلى يونيو 2024. تتضمن البيانات معلومات عن الشركات الأرجنتينية المستوردة، ونوع المعاملة وقيمتها، والعملة المستخدمة في إصدار الفواتير. كما نستخدم مجموعة بيانات من البنك المركزي الأرجنتيني حول القروض المصرفية للشركات، مُصنفة حسب العملة.

 

التحويل السريع للعملة

لقد شهدنا تحولاً كبيراً وسريعاً في حصص العملات في فواتير الاستيراد الأرجنتينية من الصين في الأشهر التي أعقبت توسيع اتفاقية المبادلة مع الصين.

من يناير إلى سبتمبر 2023، ارتفعت حصة معاملات الرنمينبي في تسويات التجارة للواردات من الصين من أقل من 1% إلى 38%. وبالمثل، ارتفعت حصة الرنمينبي في قيمة الواردات الصينية إلى الأرجنتين من 0.4% إلى 48%. وكان هذا التوجه واسع الانتشار، ولم يقتصر على عدد قليل من الشركات أو المنتجات - فبحلول سبتمبر 2023، استُخدم الرنمينبي في تسويات التجارة من قِبل 32% من الشركات لـ 62% من أنواع المنتجات.

استمر الارتفاع الحاد في استخدام اليوان حتى الانتخابات الرئاسية أواخر عام ٢٠٢٣. وقد أحدثت هذه الانتخابات تغييرات مهمة في سياسة سعر الصرف وتوافر الدولار الأمريكي. وكان الانخفاض اللاحق في استخدام اليوان في التسويات حادًا بنفس القدر، وتباطأ بحلول مارس ٢٠٢٤، عندما بلغت حصة اليوان في المعاملات ٩٪ وفي قيمة الواردات من الصين ١٣٪.

بالمقارنة، كانت فواتير الواردات الصينية غير الدولارية نادرة للغاية في السابق. في عام ٢٠٢٢، قبل توسيع نطاق المبادلات، شكّل الدولار الأمريكي ٩٥.٨٪ من معاملات الاستيراد، يليه اليورو (٢.٦٪) والبيزو الأرجنتيني (٠.٨٪)، بينما لم تتجاوز حصة الرنمينبي ٠.٢٪. في عام ٢٠٢٣، ارتفعت حصة الرنمينبي إلى ٢١.٦٪ في المتوسط للعام بأكمله.

 

الأرجنتين والصين: التجارة

في عام 2023، كانت الصين ثاني أكبر شريك تجاري للأرجنتين بعد البرازيل، تليها الولايات المتحدة. تعاني الأرجنتين من أكبر عجز تجاري ثنائي لها مع الصين: في عام 2023، تلقت حوالي 20٪ من إجمالي وارداتها من الصين، بقيمة تزيد عن 14 مليار دولار، وصدرت أكثر من 5 مليارات دولار إلى الصين، أو حوالي 8٪ من إجمالي صادراتها. تتكون واردات الأرجنتين من الصين بشكل أساسي من السلع المصنعة، مثل الآلات والمعدات، ومعدات المكاتب والحوسبة، والمنتجات الكيميائية. نمت حصة الصين من واردات الأرجنتين من أقل من 5٪ في أواخر التسعينيات إلى حوالي 20٪ بحلول عام 2015. تتكون صادرات الأرجنتين إلى الصين بشكل أساسي من المنتجات الزراعية ومنتجات التعدين والمنتجات الغذائية والمشروبات والمعادن. كما نمت حصة الصادرات إلى الصين منذ التسعينيات، لكنها استقرت عند أقل بقليل من 10٪ منذ أوائل العقد الأول من القرن الحادي والعشرين.

وجدنا أيضًا أن بنكًا صينيًا حكوميًا ذا حضور واسع في الأرجنتين (البنك الصناعي والتجاري الصيني، ICBC) لعب دورًا هامًا ومستقلًا في تشجيع شركات الاستيراد على التحول إلى فواتير الرنمينبي. قبل توسيع نطاق نظام المبادلة، كان البنك الصناعي والتجاري الصيني سادس أكبر مُقرض في الأرجنتين، بأكثر من 100 فرع في جميع أنحاء البلاد.

كانت الشركات التي اقترضت من البنك الصناعي والتجاري الصيني قبل توسيع نطاق المبادلة أكثر ميلاً إلى إصدار الفواتير باليوان في وقت لاحق.

مع تزايد استخدام اليوان في الواردات من الصين، بدأ استخدامه في الواردات من دول العالم الأخرى بالانخفاض. وكما هو الحال مع الواردات من الصين، سينخفض استخدام اليوان في سداد مدفوعات الواردات من دول العالم الأخرى بعد الانتخابات الرئاسية، أي في الأشهر الأخيرة من عام 2023 وعام 2024.

وللتوضيح، قبل توسيع نطاق المبادلات، كان الدولار الأميركي يهيمن أيضاً على الواردات من البلدان الأخرى، في حين لم يشكل اليورو سوى حصة صغيرة من الواردات من أوروبا.

بعد توسيع نطاق المبادلات في عام ٢٠٢٣، ارتفعت حصة المعاملات وقيمة الواردات باليوان من الدول الأخرى من ٠٪ في يناير ٢٠٢٣ إلى ١.٧٪ و٢.٩٪ على التوالي بحلول سبتمبر ٢٠٢٣. وكانت معظم الدول التي أجرت الأرجنتين معها تسوية باليوان تقع في أفريقيا وآسيا. على سبيل المثال، في التجارة مع كوريا الجنوبية، بلغت حصة المعاملات باليوان ٢٣٪، وحصة قيمة الواردات باليوان ١٥٪. بالنسبة للشركات التي استوردت من الصين، بلغت حصة التسويات باليوان ٩٪ من إجمالي الواردات من بقية العالم (باستثناء الصين)؛ أما بالنسبة للشركات التي لم تستورد من الصين، فقد بلغت ٣٪.

وبشكل عام، تشير هذه النتائج إلى أنه إذا استطاعت الصين تشجيع استخدام اليوان لدفع ثمن صادراتها، فإن التأثيرات غير المباشرة قد تؤدي في نهاية المطاف إلى انتشار استخدام اليوان في تجارة البلدان الأخرى مع بعضها البعض.

تُلقي نتائجنا ضوءًا جديدًا على خيارات عملات الفوترة التي تتبعها الشركات. نُظهر أنه، خلافًا للاعتقاد السائد، قد تتغير أنماط عملات الفوترة بسرعة، ولكن فقط في ظل ظروف اقتصادية كلية مُحددة، وخاصةً عندما يكون النقد الأجنبي شحيحًا.

حققت جهود الصين لتدويل الرنمينبي نجاحًا جزئيًا في الأرجنتين، لكنها لم تتطور بشكل أكبر. ومع ذلك، تدعم نتائجنا الرأي القائل بإمكانية تدويل الرنمينبي بدعم من الترتيبات المؤسسية المناسبة.