العواطف الخاصة: كيف تؤثر الحالة المزاجية للناس على الاقتصاد
| حسين سلمان أحمد الشويخ
لقد أصبحت معنويات المستهلك مؤشراً تقليدياً للتنبؤ بنمو النشاط الاقتصادي أو تراجعه. ولكن تبين أن درجة تأثيرها تتحدد وفقاً لمدى تطور أسواق الأوراق المالية: فكلما زادت كفاءتها، كلما قل اعتماد الاقتصاد على المشاعر .
في نهاية الأربعينيات. حاول جورج كاتونا، الأستاذ بجامعة ميشيغان، إقناع مجلس محافظي الاحتياطي الفيدرالي بإدراج أسئلة حول التوقعات الاقتصادية للمستجيبين في مسح الشؤون المالية للمستهلكين. في البداية، لم تجد المبادرة دعما: لم يكن بنك الاحتياطي الفيدرالي مهتما بالتوقعات الاقتصادية للمواطنين، بل بمدخراتهم المتراكمة خلال الحرب العالمية الثانية، وما إذا كانت هذه المدخرات يمكن أن تؤدي إلى نفقات كبيرة وتسبب دوامة من التضخم. وعمل كاتونا، الذي كان مسؤولاً عن إجراء الدراسات الاستقصائية، على تحسين نموذج الاستهلاك، الذي يمكن، في رأيه، زيادة قوته التنبؤية من خلال دمج مؤشر جديد فيه - توقعات الوكلاء الاقتصاديين فيما يتعلق بدخولهم المستقبلية. كان منطق كاتونا بسيطا: عند اتخاذ قرار بشأن إنفاق الأموال الآن أو تأجيل الإنفاق للمستقبل، يعتمد المستهلكون على قدرتهم على الشراء (والتي تعتمد على تقييم الدخل الحالي وكمية الأصول المتاحة) والرغبة في القيام بذلك (اعتمادا على تقييم الدخل المستقبلي). ومن شأن زيادة عدم اليقين بشأن مستويات الدخل المستقبلية أن تؤدي إلى كبح الإنفاق وتشجيع الادخار. وعلى العكس من ذلك، يجب أن يزيد الإنفاق إذا كان المستهلكون متفائلين بشأن التوقعات الاقتصادية. نجح كاتونا في إقناع مجلس المحافظين بأن توقعات الأسر كان لها تأثير مباشر على قراراتهم المتعلقة بالإنفاق والادخار، وبعد حصوله على الموافقة، بدأ التجربة. وكانت النتيجة إنشاء أول مؤشر على مستوى العالم لمشاعر المستهلك ـ وهو المؤشر الشهير الآن لمشاعر المستهلك (ICS) التابع لجامعة ميتشجان . في 1970s وأكدت الأبحاث الأكاديمية أن المؤشر يعد مؤشرا جيدا للطلب على السلع المعمرة، وفي التسعينيات - أنه يعكس الطلب المستقبلي على فئات أخرى من السلع، فضلا عن ديناميكيات إنفاق الأسر بشكل عام. وفي وقت لاحق، أظهرت الدراسات أن التوقعات الاقتصادية الاستهلاكية يمكن أن تكون مؤشرا رئيسيا للتغيرات في مؤشرات الاقتصاد الكلي الأساسية - الناتج المحلي الإجمالي، والبطالة، والإنتاجية، وما إلى ذلك.
ويمكن تفسير هذه الاختلافات من خلال حقيقة أن مدى تأثير معنويات المستهلك على الاقتصاد يعتمد على حجمه ومستوى التنمية، وكذلك على مدى كفاءة أسواق رأس المال في بلد معين، كما خلص جورج كونستانتينيدس من جامعة شيكاغو وزملاؤه في جامعةأوتريخت، وجامعة أثينا للاقتصاد والأعمال، وكلية دبلن الجامعية، الذين حاولوا تفسير غموض استنتاجات الباحثين السابقين. بعد تحليل ديناميكيات المؤشرات الاقتصادية الأساسية في 16 دولة من دول منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية للفترة 1975-2019، بالإضافة إلى معنويات المستهلكين والمستثمرين في هذه البلدان، وجد المؤلفون ما يلي: وفي الاقتصادات الأكبر حجما التي تتمتع بأسواق الأوراق المالية الأكثر تقدما، يؤدي التفاؤل المتزايد بين العوامل الاقتصادية إلى زيادة الاستهلاك وتشغيل العمالة والدخل، ولكن التأثير متواضع وقصير الأجل نسبيا - قد يصل إلى عامين - ولا يؤثر على الإنتاجية. وهذا يعني أن استجابة الاقتصاد للمشاعر ترجع إلى تقلبات قصيرة الأجل؛ وفي الاقتصادات التي تكون فيها أسواق الأوراق المالية أقل كفاءة نسبيا، فإن التفاؤل بين العوامل الاقتصادية يتنبأ بالنمو الاقتصادي على المدى الطويل فضلا عن نمو الإنتاجية. ويصاحب التفاؤل المتزايد نمو كبير في الاستهلاك وتشغيل العمالة والدخل على مدى أطول ــ في غضون أربع سنوات.
ويؤدي تحسن المعنويات إلى ارتفاع أسعار الأسهم، وهو ما يخدم في كثير من الأحيان كإشارة إضافية حول صحة الاقتصاد والتي يستفيد منها المستثمرون من خلال زيادة الاستثمار؛ وبالتالي فإن أسواق الأوراق المالية من الممكن أن تقدم أدلة حول ما إذا كانت مشاعر المستهلك مبررة من حيث أساسيات الاقتصاد الكلي، ولكن مثل هذه المعلومات تحتوي على قدر كبير من الضجيج. وفي الأسواق التي تتسم بالكفاءة، تعكس الأسعار بشكل أفضل الحالة الأساسية للاقتصاد: فكلما كانت الأسواق أكثر كفاءة، كلما قل "الضوضاء" التي تحدثها "العواطف" في تقييم الموقف، والعكس صحيح. وفي الأسواق الأقل كفاءة، يفسر المستثمرون خطأً تفاؤل المستهلك باعتباره إشارة إلى فرص استثمارية أفضل. وعلى هذا فإن معنويات المستهلكين في البلدان ذات الأسواق الأقل كفاءة تصبح القوة الدافعة وراء هذا الازدهار. في حين أنه في البلدان ذات الأسواق الأكثر تقدما، فإن ذلك لا يؤدي إلا إلى تقلبات قصيرة الأجل، كما خلص المؤلفون.
مؤشرات ثقة المستهلك الأولى بدأ إجراء أول مسح للأسر في العالم على المستوى الوطني في الولايات المتحدة في عام 1946. وفي عام 1952، قامت جامعة ميشيغان بحساب أول مؤشر على الإطلاق لمشاعر المستهلك - مؤشر معنويات المستهلك، والذي لا يزال يتم تجميعه حتى اليوم. في البداية، ذهب القائمون على المقابلات إلى منازل الأميركيين وطلبوا منهم الإجابة على خمسة أسئلة حول الوضع المالي للأسرة، فضلاً عن كيفية تقييم الآفاق الاقتصادية وظروف شراء السلع المعمرة. وبمرور الوقت، بدأت جامعة ميشيغان في إجراء مقابلات هاتفية مع المشاركين، وإضافة أسئلة جديدة، بما في ذلك مطالبتهم بتقييم المستويات الحالية والمستقبلية للبطالة، والتضخم، والمعدلات، وظروف العمل. في أواخر الثمانينيات، تم إدراج أحد مكونات مؤشر ثقة المستهلك - مؤشر توقعات المستهلك (ICE) - في حساب المؤشر الأمريكي المركب للمؤشرات الرائدة، وهو أحد المؤشرات الرئيسية التي تعكس حالة الاقتصاد الأمريكي.
إدارة إضافية هناك ثلاث فرضيات تصف العلاقة بين توقعات الوكلاء الاقتصاديين والنمو الاقتصادي، كما لاحض كونستانتينيدس وزملاؤه. وبحسب الأول فإن تفاؤل العوامل الاقتصادية هو نتيجة إشارة إيجابية بشأن الوضع المستقبلي للمؤشرات الاقتصادية الأساسية، التي تتوقع النمو الاقتصادي ولكنها لا تسببه. أما الفرضية الثانية فقد وردت في الكتاب الشهير الذي ألفه الحائزان على جائزة نوبل في الاقتصاد جورج أكيرلوف وروبرت شيلر تحت عنوان "الروح الحيوانية، أو كيف يحكم علم النفس البشري الاقتصاد ولماذا يهم الرأسمالية العالمية"، والذي نشر في عام 2009. ووفقا لهذه النسخة، ولا ترتبط التغيرات في المعنويات بالمؤشرات الاقتصادية الأساسية ولا تؤثر على الاقتصاد إلا على المدى القصير. النسخة الثالثة: التوقعات هي ظاهرة ذاتية التحقق وتؤثر بشكل مباشر على المؤشرات الأساسية. وعلى وجه الخصوص، فإن تفاؤل الوكلاءالاقتصاديين بشأن النمو الاقتصادي يؤدي إلى النمو الاقتصادي. ومن الصعب للغاية التحقق من أي من هذه الإصدارات تجريبيا . ولكن يمكنك محاولة القيام بذلك بمساعدة أداة إضافية - ديناميكيات الأسعار في أسواق الأسهم، والتي تعكس توقعات المستثمرين وتعمل ، مثل معنويات المستهلكين، كمتنبئ بالآفاق الاقتصادية، وإن كانت "صاخبة"، كما يقول المؤلفان. من مذكرة الدراسة. وفي سياق عملهم، قاموا بتتبع ديناميكيات المؤشرات الاقتصادية الأساسية للفترة 1975-2019. لخمس دول من مجموعة السبع - الولايات المتحدة وألمانيا وفرنسا والمملكة المتحدة وإيطاليا، و11 دولة أخرى في منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية - أستراليا والنمسا وبلجيكا وهولندا والدنمارك وأيرلندا وإسبانيا ونيوزيلندا وفنلندا والسويد وسويسرا. وقارن الباحثون البيانات المتعلقة بالتغيرات في الدخل والتوظيف والناتج المحلي الإجمالي والإنتاجية في هذه البلدان مع مؤشر ثقة المستهلك الذي تحسبه منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية لكل دولة من بلدان العينة. ومن ثم قاموا بحساب نسبة أسعار الأسهم إلى أرباح الأسهم التي حصل عليها المستثمرون في كل دولة من دول العينة. غالبًا ما تستخدم هذه النسبة كمؤشر رئيسي لاتجاهات الأداء على المدى الطويل: إذا كانت أرباح الأسهم مرتفعة جدًا، فقد لا ترى. الشركة فرصًا للاستثمار في النمو. ثم قام الاقتصاديون بحساب مقدار هذه النسبة التي ترجع إلى عمليات أساسية طويلة الأجل في الاقتصاد (المكون الأساسي المبرر)، وكم يتم قبولها عن طريق الخطأ من قبل السوق على هذا النحو والتي يتم تفسيرها فقط من خلال المشاعر (غير المبررة). المكون العاطفي).
مشاعر المستهلك والأساسيات وقد أظهرت الحسابات أن العنصر العاطفي يؤثر على معدل نمو الاستهلاك والعمالة والناتج المحلي الإجمالي في جميع البلدان، ولكن في بلدان مجموعة السبع الأكثر تقدما والأكثر كفاءة يكون هذا التأثير أضعف بكثير. ويتنبأ تزايد التفاؤل بحدوث زيادات قوية في الاستهلاك والتوظيف والدخل بين البلدان غير الأعضاء في مجموعة السبع لمدة تصل إلى أربع سنوات. وفي بلدان مجموعة السبعة، يختفي التأثير في غضون عامين ويكون حجمه في المتوسط أقل بكثير.
وبالتالي، فإن الزيادة في المكون العاطفي لنسبة سعر السهم إلى الأرباح بمقدار انحراف معياري واحد في العام التالي أدت إلى زيادة الاستهلاك في دول مجموعة السبعة بمتوسط 0.52%، وفي الدول غير الأعضاء في مجموعة السبعة بنسبة 0.46%. لكن في دول مجموعة السبع، بعد عامين، تباطأ نمو الاستهلاك، وبعد ثلاث سنوات وصل إلى الصفر. وفي المجموعة الثانية من الدول - بعد عامين تسارعت بمعدل مرة ونصف تقريباً، بعد ثلاث - كانت عند مستوى السنة الأولى (0.45%). وكان تأثير المشاعر على العمالة أكبر بكثير في البلدان غير الأعضاء في مجموعة السبع: ففي العامين الأولين، كان التأثير أعلى بنحو 4 مرات مما كان عليه في البلدان الأكثر تقدما. وبعد ثلاث سنوات، اختفى التأثير بالنسبة للأخيرة، في حين استمرت العمالة في النمو في الأولى.
كما تم العثور على اختلافات مماثلة في رد الفعل على تحسن المعنويات في بلدان مجموعة السبع والدول غير الأعضاء في مجموعة السبع عند تحليل ديناميكيات الناتج المحلي الإجمالي. في الحالة الأولى، أدت زيادة التفاؤل بمقدار انحراف معياري واحد إلى تسارع نمو الناتج المحلي الإجمالي في العام التالي بنسبة 0.32%، وفي الثانية كان التأثير أعلى مرتين ــ تسارع بنسبة 0.62%. وبعد عامين، مال التأثير بالنسبة لدول مجموعة السبع إلى الصفر، وبالنسبة للدول المتبقية بقي بعد ثلاث وأربع سنوات.
وإذا كانت هناك صلة بين المشاعر والنمو الاقتصادي على المدى الطويل، فإن الزيادات في التفاؤل لابد أن تتبعها زيادات في الإنتاجية. ومع ذلك، لوحظ هذا التأثير فقط في البلدان خارج مجموعة السبع: زيادة التفاؤل بانحراف معياري واحد أدت إلى زيادة الإنتاجية هنا بعد عام بنسبة 19٪ تقريبًا (بعد عامين - بنسبة 17.4٪، بعد ثلاث سنوات - بنسبة 16٪، بعد أربع سنوات) - بنسبة 13.8%). ولكن لم يحدث شيء من هذا القبيل في بلدان مجموعة السبع: استجابة للتفاؤل المتزايد، الذي لم يكن له ما يبرره من وجهة نظر المؤشرات الأساسية، لم تنمو الإنتاجية هنا.
لكن مع نمو المكون الأساسي، زادت الإنتاجية بشكل ملحوظ في دول مجموعة السبعة: ارتبط نموها بانحراف معياري واحد بنمو الإنتاجية في دول مجموعة السبعة بنسبة 4.5% بعد عام، و4.6% بعد عامين، و4.7% بعد ثلاث سنوات، و4.7% . 4.6% بعد أربع سنوات. ولكن في البلدان غير الأعضاء في مجموعة السبع، على العكس من ذلك، كان التنبؤ بنمو الإنتاجية في المستقبل يعتمد على العنصر "العاطفي" حصريا، في حين أن العنصر الأساسي لم يرتبط به بأي شكل من الأشكال.
إن القناة الاقتصادية التي تؤثر من خلالها المشاعر على الاقتصاد بشكل مختلف تماماً تتلخص في عودة أسعار سوق الأوراق المالية، التي ارتفعت بفضل التفاؤل، إلى مستويات تبررها الأساسيات. وفي الأسواق الأكثر كفاءة، يحدث هذا العائد بشكل أسرع. كلما زاد حجم السوق، قل اعتماده على "العواطف" وقل تأثيرها على الاقتصاد.
وبالتالي فإن الزيادة في المعامل الذي يعكس نسبة دوران سوق الأوراق المالية إلى الناتج المحلي الإجمالي بانحراف معياري واحد تقلل من تأثير المشاعر على الإنتاجية المستقبلية بنسبة 0.6%، و0.54%، و0.43%، و0.35% خلال 1، 2، 3 على التوالي. 4 سنوات، حسب الباحثون. بالإضافة إلى ذلك، يؤدي التحسن في معنويات الوكلاء الاقتصاديين إلى زيادة قصيرة الأجل في استثمارات رأس المال وزيادة ربحيتها، ولكن في الأسواق الأقل كفاءة يكون هذا التأثير أعلى بمقدار الضعف تقريبًا. وبالإضافة إلى ذلك، تعتمد الاقتصادات الأصغر حجماً بشكل أكبر على الاستثمار الأجنبي وتصدير المعرفة والتكنولوجيا، وبالتالي قد تكون أساسياتها أقل أهمية بالنسبة للإنتاجية من أساسيات البلدان الأكثر تقدماً نسبياً. كل هذا يشير إلى أنه في الاقتصادات ذات أسواق الأوراق المالية الأقل تطورا، يمكن للمشاعر أن تؤثر على الأساسيات ولديها القدرة على تحقيق التوقعات الذاتيا ، كما يستنتج المؤلفون.